2025.10.28 投資市場早報 (樹) 美股 📈S&P 500 6875.14/83.45(1.23% ) 📈道瓊工業 47544.59 /337.47(0.71%) 📈Nasdaq 23637.46/432.59(1.86% ) (星星)新聞摘要:美國和中國制定貿易協議大綱，並在11/ 1最後期限之前消除進一步升級的風險。該貿易框架可能包括：推遲中國稀土出口限制，緩解此前的貿易摩擦；撤銷川普威脅自11/1生效的對華100%關稅；恢復中國對美國大豆的進口；並可能納入抖音海外版交易的解決方案。美股全面上漲，三大指數齊創歷史新高。 (星星) 歐股 📈德國股市 24308.78/68.89(0.28%) 📈泛歐600 577.03/1.27(0.22%) (星星)新聞摘要:歐洲股市連續第三個交易日收於歷史高位，因中美貿易緊張局勢緩和的跡象提振全球風險偏好，而醫療保健股的下跌限制了漲幅。投資人本週將關注各國央行的政策會議，以尋找利率走勢的線索。預計ECB本週稍晚將維持利率不變。 (星星)亞股新聞 📈日經225 50512.32/1212.67(2.46%) 📈臺灣加權 27993.63/461.37(1.68%) 📈上海綜合3996.9446/46.63(1.18%) 📈國企指數9467.22/103.28(1.10%) 📝新聞摘要:美中兩國經貿談判取得進展，市場緊張情緒緩和。同時，投資人預期日本新政府，將推出刺激經濟政策，日經指數首次突破5萬關卡創新高。韓國股市首次升穿4,000點關口。台灣股市持續破頂。 (星星)新興市場 📈印度 84778.84/566.96(0.67%) 📈巴西 146969/797(0.55%) (星星)油金市場 📈黃金 3992.44/10.70(0.27%) 📉布蘭特油期65.62/ -0.32(-0.50%) 📉美國原油期61.31/0.19(-0.30%) 📝油市摘要:來自四位元瞭解談判情況的消息人士稱，由於沙烏地阿拉伯努力奪回市場份額，八個OPEC+國家在周日開會時傾向於再次小幅增加12月的石油產量。儘管期貨市場增加了與中國的交易，並減少了俄羅斯的原油出口，但交易商仍對這將對全球供應產生多大影響保持謹慎，油價週一小幅下跌。 📝金市摘要:中美貿易緊張局勢的緩和削弱黃金的避險需求。不過，由於預期FED將在10/29的政策會議上降息，黃金的跌幅受到限制。上週公佈的美國消費者物價指數報告弱於預期，鞏固降息一碼的預期。週一金價下跌，延續了上週的跌勢。 (星星) 外匯市場 💰美元/新臺幣 30.678/-0.171(-0.55%) 💰美元/人民幣 7.112/-0.0091(-0.13%) 💰歐元/美元1.1647/0.0004(0.03%) 💰英鎊/美元1.3337/0.0001(0.01%) 💰美元/日元153.05/0.18(0.12%) 💰澳幣/美元 0.655/0.0036(0.55%) 📉美元指數: 98.61/-0.140(-0.14%) (花) 風險指標 ✅️VIX波動率: 15.79/-0.58(-3.54%) ✅️3個月公債殖利率: 3.818/0.000(0.00%) ✅️10年公債殖利率: 3.987/-0.009(-0.23%)

富蘭克林．國民的基金 富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 2025/10/20 – 2025/10/24 一、主要區域股債市回顧與展望 1. 美國股市 2. 全球新興股市 3. 全球債市 (成熟政府債|新興債|公司債） 4. 天然資源 二、未來一週重要觀察指標 一、 主要區域股債市回顧與展望 ‧美國股市 市場回顧：川習會成局加上通膨數據強化降息預期，美股走揚。 日前據傳川普政府考慮限制對中國出口從筆記型電腦到噴射引擎等一系列由軟體驅動的產品，目的在報復 中國最新稀土出口限制，但週間敲定週末「川習會」成局，市場樂觀看待，加上 9 月 CPI 數據顯示美國通 膨壓力可控，強化本週聯準會再次降息的預期，激勵美股四大指數齊揚。 景氣指數回升，CPI 增速並未過快：10 月 S&P Global 製造業 PMI 初值從 9 月的 52 略升至 52.2，服務業 PMI 也從 54.2 上揚至 55.2，並帶動綜合 PMI 上揚至 54.8，三項數據均優於預期，此外，美國 9 月 CPI 月增 0.3%， 年增 3%，核心 CPI 則月增 0.2%，年增 3%，四項數據均低於預期。 財報季開跑，表現穩健：根據彭博數據(10/24)，目前有 29%史坦普 500 成分股公布財報，69.66%營收優於 預期，平均年增 7.79%，85.52%獲利優於預期，平均年增 15.08%，另根據 Factset(10/24)資料，預計 3Q25 史 坦普 500 指數獲利將成長 9.2%，其中，科技、金融、公用事業、原物料等類股將實現雙位數獲利成長，分 別成長 22.3%、20.2%、18.8%、18%。未來一週(10/27-10/31)，將有 172 家史坦普 500 企業公布財報。 11 大類股漲多跌少(總報酬變動)：科技領漲、民生消費領跌。科技股上漲 2.75%，IBM 成功在 AMD 晶片上 執行量子糾錯演算法，使其朝 2029 年推出大型量子電腦的目標邁出關鍵一步，而且不需昂貴 GPU 即可執 行，激勵 IBM、AMD 分別上漲 9.31%、8.51%，消費耐久財類股上漲 1.95%，因受通用汽車、福特汽車分別 上漲 19.32%、16.11%拉抬，兩者均下修今年關稅對業績的衝擊，連帶上修財測，工業股上漲 2.1%，RTX 受 惠於飛機短缺持續推動維修需求、飛機製造商提高產量推動需求，還有信心能抵禦關稅衝擊並上修財測， 股價上揚 13.11%，同樣上修財測的還有 3M，其高利潤產品需求強勁、成本控制奏效助推股價大漲 10.4%。 通訊服務類股上漲 1.01%，據傳華納兄弟探索公司收到包含 Netflix、康卡斯特等企業主動收購要約，激勵股 價大漲 16.27%，另，OpenAI 推出 ChatGPT Atlas 瀏覽器企圖顛覆 Alphabet 旗下 Google「點擊-廣告」商業模 式，但在 Anthropic 宣布取得 100 萬顆 Google 自研 TPU 晶片以訓練最新 Claude 模型後上漲 2.61%，Netflix 下跌 8.73%，雖業績在會員數增加、漲價、廣告營收提升帶動下成長，但與巴西相關稅務對營業利益率構 成不利衝擊，打擊市場信心。值得留意的是，近期表現強勁的金礦、量子電腦、核能、稀土等熱門題材均 在獲利了結賣壓出籠下同步走跌，紐蒙特礦業、巴里克礦業、阿哥尼可老鷹礦場、英美黃金阿散蒂、金田 公司下跌 2.55%-8.15%，而 D-Wave Quantum、Rigetti Computing、Quantum Computing、Oklo、NuScale、MP Materials、USA Rare Earth 等指標股則下跌 12.35%-16.73%，不過，在澳洲總理 Anthony Albanese 在訪美推廣 各項礦產與稀土資源之際，United States Antimony 宣布 100%收購澳洲 Larvotto 的銻礦與多元礦場股權，仍 激勵股價大漲 7.33%。醫療保健類股上漲 1.93%，因受到直覺手術大漲 22.5%帶動，其達文西 5 手術系統需 求強勁，顯示新功能已成功激發客戶升級意願，另還下修全年關稅衝擊且上修財測。NBI 生技指數上漲 0.01%，Arcturus Therapeutics、Alector 均跌超 45%，前者囊性纖維化藥物 ARCT-032 二期數據不佳，1 名受 試者在給藥期結束後出現了嚴重不良事件，後者前額顳葉癡呆症藥物 latozinemab 三期試驗未能達到主要目 標，無法證明其在減緩疾病進展上的有效性，反觀，Replimune 飆漲 84.44%，因美國食藥管理局(FDA)接受 其重新提交 RP1 藥物合併 nivolumab 治療晚期黑色素瘤的生物製劑許可申請(BLA)。 終場道瓊工業指數上漲 2.24%，史坦普 500 指數上漲 1.93%，那斯達克綜合指數上漲 2.31%，費城半導體指 數上漲 2.94%，羅素 2000 指數上漲 2.51%，NBI 生技指數上漲 0.01%。(彭博，統計期間為 10/20-10/24，漲 幅數據包含股利及價格變動) 1/8 上述資料，由富蘭克林證券投顧整理，僅供參考。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其 完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承 擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良 管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨 立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向 本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。 富蘭克林證券投資顧問股份有限公司．台北市忠孝東路四段 87 號 8 樓．0800-885-888．114 金管投顧新字第 018 號．www.Franklin.com.tw 富蘭克林．國民的基金 未來一週觀察變數  川普關稅：除留意各國與川普政府的談判進展以及 232 條款調查之半導體、藥品等關稅政策及細節外， 美國最高法院將於 11/5(三)舉行聽證會，川普可能親自出席，留意審理結果。  FOMC 會議：10/28-10/29 召開，預計將降息一碼至 3.75%-4%，留意主席鮑爾談話內容。  經濟數據：3Q25 GDP 初值；10 月消費者信心；9 月核心 PCE、耐久財訂單。  Nvidia GTC 大會：選在華盛頓 DC 舉行，具戰略意義，聚焦 AI 創新、AI 代理、美國 AI 基建、AI 在機器人/ 製造業/量子運算的應用，10/28 執行長黃仁勳的演講將探討 Nvidia 如何協助美國驅動全球科技創新。  企業財報：微軟、蘋果、亞馬遜、Alphabet、Meta、益華電腦、ServiceNow、Visa、萬事達卡、Paypal、 Coinbase、奇波雷墨西哥燒烤、星巴克、Booking、UPS、波音、開拓重工、新世紀能源、埃克森美孚、雪 弗龍、聯合健康、CVS 保健、禮來、默克、必治妥施貴寶、艾柏維、吉利德科學、Regeneron、Biogen。 投資建議：美國政府關門僅是談判手段，影響可控，無礙美股長多趨勢。 富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞‧修茲表示，近期市場開始討論泡沫，但目前看來仍缺 少「投機過度」此一關鍵因素，市場情緒歡騰、無差別買進股票、脫離金融現實等現象尚未出現，事實 上，在旺盛 AI 基礎設施需求下，近年推動 AI 發展的科技巨頭的企業獲利與自由現金流量仍強勁，這與 1990 年代後期由 Intel、思科、微軟、Dell 等四騎士領軍的科技行情截然不同。就聯準會政策上，若最終降息幅 度低於市場預期，這反而是利多，因這代表美國經濟更健康，加上有利的政策組合、健康的消費者支持， 經濟繁榮期可能即將到來，有助進一步支持企業獲利成長與股市表現，歷史上看，若聯準會於軟著陸期間 降息，美股向來表現良好，未來一年平均上漲 18.3%，未來兩年平均漲幅更達 48.6%。 富蘭克林坦伯頓科技基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬修‧席歐帕表示，今年科技股 EPS 成長率 是史坦普 500 指數的兩倍多，主要與 AI 相關，此趨勢還將延續至 2026 年與未來幾年，而儘管科技股估值 看似相當高，但考量科技股 EPS 成長前景後，估值仍合理，許多投資人低估了未來幾年 AI 為科技股帶來的 持久性成長。近期市場熱烈討論 Nvidia、甲骨文、AMD、Intel 等公司的循環交易現象，過去也發生類似情 況，但當時是在網路時代科技業正走向艱難的時期，而當時與目前的一個明顯差異是，1990 年代的這些交 易是為了讓公司建造多年都不會被利用的網路，但現在我們看到每一個投入資料中心的 GPU 都會立即使 用，巨額資本支出全是為了因應真正顯著的需求變化。 富蘭克林證券投顧指出，時序來到新一財年，儘管新財年一始美國聯邦政府便關門，至今仍未解除，但歷 史經驗顯示，即使是過去最長的 35 天關門，對美國經濟也僅有些微負面影響，而當政府關門時，美國民眾 很快就會察覺不便之處，故將對兩黨施壓，使兩黨面臨盡快恢復政府運作的壓力，因此一般而言政府關門 僅是一種談判手段，隨政府重新開張，政府與經濟活動將迅速恢復，對股市的影響亦有限，在過去 19 次政 府關門中，美股在關門後一年僅有二次下跌，此外，隨《大而美法案》上路以及傳統消費旺季到來，預計 美國經濟仍持穩，而第四季通常也是美股一年內表現最佳時期，有助延續美股強勢格局。 ※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。 主要市場表現回顧(%) 股市 最新價位 一週 一個月 三個月 六個月 今年以來 一年 波動風險 道瓊工業指數 47207.12 2.24 2.44 6.07 18.76 12.49 13.32 13.83 史坦普 500 指數 6791.69 1.93 2.39 7.05 24.60 16.66 18.40 12.54 那斯達克指數 23204.87 2.31 3.16 10.36 35.64 20.81 26.90 16.81 資料來源：彭博資訊，含股利，截至 2025/10/24。波動風險為過去 1 年月報酬率之年化標準差，截至 2025/09/30。 2/8 上述資料，由富蘭克林證券投顧整理，僅供參考。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其 完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承 擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良 管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨 立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向 本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。 富蘭克林證券投資顧問股份有限公司．台北市忠孝東路四段 87 號 8 樓．0800-885-888．114 金管投顧新字第 018 號．www.Franklin.com.tw 富蘭克林．國民的基金 全球新興股市 市場回顧：川習會確認加以中國經濟數據多優於預期，新興股市走揚 中國第三季 GDP 成長率由 5.2%放緩至 4.8%、為一年來最低水準但仍優於預期，九月工業生產年增率由 5.2%攀升至 6.5%、優於預期，同期零售銷售年增率由 3.4%下滑至 3.0%、符合預期，經濟數據偏多，投 資人也關注四中全會公報與美中雙方貿易攻防，四中全會公報指出，全會提出「十五五」時期經濟社會 發展的主要目標，科技自立自強水平要大幅提高，美中兩國 10/24~10/27 於馬來西亞舉行第五輪經貿會 談，美國白宮宣布總統川普將於 APEC 領袖峰會場合與中國國家主席習近平個別會面，推動中港股市同 步走揚，陸股由電信業務類股與信息技術類股領漲走強，港股由能源類股與消費耐久財、科技類股領漲 收高，鋰電池大廠寧德時代公布第三季獲利較去年同期成長 41%，該股股價於中港兩地同步大漲。台股 由其他電子、電腦及週邊設備、油電燃氣、塑膠等類股領漲走揚。南韓今年前九個月半導體出口較去年 同期成長 16.9%，10 月前 20 日出口年增率由 13.5%轉為-7.8%，不過經工作天數調整後的年增率為 9.7%， 南韓央行利率會議如期維持基準利率不變，總統府政策室長表示，在與美國的關稅談判中，該國在多數 關鍵問題上取得實質性進展，提振市場信心，推動韓股由韓華海洋、現代汽車等運輸設備類股與三星 SDI、SK 海力士等電子電機類股領漲走強，再創新高。美國總統川普表示已與印度總理莫迪通話，莫迪 承諾印度將限制自俄羅斯進口石油，印度媒體報導美印有望達成協議、美國對印度課徵之 50%高額關稅 有望下調，推升印股由出口導向的 Infosys、塔塔諮詢等軟體服務商領漲收高，發布財報利多的能源商信 實工業股價亦走強。巴西 10 月 IPCA-15 通膨年增率下滑至 4.94%、低於預期，鐵礦砂大廠淡水河谷第三 季鐵礦砂產量較去年同期成長 4%、高於預期，淡水河谷走揚引領原物料類股漲勢，高爾航空母公司 Abra 正研究將巴西航空飛機納入其機隊的可能性，巴西航空大漲引領工業類股漲勢，帶動巴西股市收 高，巴西石油獲准於亞馬遜河口附近勘探石油，結束與環保機關長達數年的對峙，股價小幅收紅。 總計過去一週上證綜合指數上漲 2.93%、香港恆生指數上漲 3.63%、台灣加權股價指數上漲 0.84%、南韓 KOSPI 指數上漲 5.14%、印度 SENSEX 指數上漲 0.32%、巴西聖保羅指數上漲 1.93%。(彭博資訊原幣計價， 統計期間為 10/20~10/24，含股利及價格變動) 未來一周觀察變數  經濟數據與利率會議：中國等主要國家製造業/非製造業 PMI，南韓第三季 GDP 數據 投資建議：新興市場成長動能具韌性，投資機會多元 富蘭克林證券投顧表示，亞洲企業正處全球 AI 浪潮前緣，憑藉製造實力、技術創新與人口紅利，積極布 局 AI 晶片、雲端運算、以及相關終端應用，隨資本加速投入、政策支持與跨國合作深化，亞洲有望成為 AI 基礎建設與應用場景的核心推動者，引領新一輪的產業升級與價值創造。中國反內卷、刺激消費等政 策推動以及 AI 相關題材持續發酵，鼓舞中港市場表現優異，不過現階段中國經濟情勢也較為疲軟，若決 策階層能再進一步推動實質性政策，改善總體經濟基本面，評估本波反彈仍有望成為中國資本市場往更 健康方向實現長期發展起點，近期美中貿易衝突再起，關注雙方經貿磋商與政策攻防。印度為全球主要 經濟體中成長動能最為強勁者，且印度央行降息、GST 消費稅調降、消費者信心回升、資本支出改善、 印度與中國關係回溫等因素，均有利經濟與企業獲利前景，印度股市評價過高的趨勢也有所修正，隨印 度與美國貿易協議情勢更加明朗、高額關稅獲調降，評估印度股市未來應有評價水準進一步提升空間。 ※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。 主要市場表現回顧(%) 股市 最新價位 一週 一個月 三個月 六個月 今年以來 一年 波動風險 上海證交所綜合指數 3950.31 2.93 2.64 10.08 22.30 20.72 23.58 9.83 香港恆生指數 26160.15 3.63 -1.30 2.62 22.22 34.66 32.11 17.23 印度孟買指數 84211.88 0.32 3.09 2.72 6.55 9.06 6.60 12.23 巴西 IBOV 綜合股價指數 146172.21 1.93 -0.22 9.24 8.61 21.52 12.38 13.65 資料來源：彭博資訊，含股利，截至 2025/10/24。波動風險為過去 1 年月報酬率之年化標準差，截至 2025/09/30。 3/8 上述資料，由富蘭克林證券投顧整理，僅供參考。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其 完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承 擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良 管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨 立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向 本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。 富蘭克林證券投資顧問股份有限公司．台北市忠孝東路四段 87 號 8 樓．0800-885-888．114 金管投顧新字第 018 號．www.Franklin.com.tw 富蘭克林．國民的基金 全球債市 市場回顧：多空訊息紛雜，美國十年期公債殖利率一度跌破 4% 成熟政府債市：彭博全球公債指數一週下跌 0.37%(換成美元)，美國政府繼續關門，避險氣氛一度壓抑美 國十年期公債殖利率跌破 4%。延後公佈的九月消費者物價/核心物價年增率 3.0%/3.0%分別高於/低於上 月的 2.9%/3.1%，所幸均低於預期的 3.1%，強化月底聯準會降息的預期。然因油價勁揚，且川習會時間 確定、市場風險偏好再起，美國公債終場小漲 0.09%，兩年期/十年期公債殖利率分別上升 2.26 點/下滑 0.81 點至 3.4799%/4.0007%。歐洲公債跌 0.32%，美俄領導人峰會遭遞延、美國計畫對俄羅斯有新一輪制 裁，油價大漲，壓抑公債表現。法國遭標準普爾調降主權信評至 A+後，再遭穆迪調降其評級展望至負 向，法國公債跌 0.48%， 新興債市：彭博新興市場美元主權債指數上漲 0.59%、當地公債換成美元下跌 0.13%，美國十年期公債 殖利率一度跌破 4%，彰顯高殖利率美元債吸引力，然因美元轉強，當地債稍有匯損侵蝕。以色列宣布 與哈馬斯恢復停火後，帶動該區尤其是埃及美元主權債上漲 1.22%。川普總統威脅哥倫比亞將因毒品販 運而被停止補貼並課徵高關稅，哥國公債跌 0.32%(換成美元跌 1.71%)。所幸因商品價格續揚，帶動拉丁 美洲公債和歐非中東公債換成美元均有 0.48%報酬。市場風險趨避情緒起伏，新興市場美元主權債利差 縮減 6 點至 224 基本點。 公司債市：風險偏好升溫，美歐非投資等級債領漲。彭博美國投資級與非投資級債指數收高 0.31%與 0.4%，歐洲投資級與非投資級債指數上漲 0.04%與 0.25%。白宮證實川習將在 APEC 期間會晤，加上美國 9 月 CPI 數據提供聯準會再次降息依據，市場風險偏好升溫，而川普宣布對俄羅斯國家石油公司(Rosneft) 與 Lukoil 實施制裁，則推升油價上漲，進一步提振非投資等級債領漲。美國非投資等級債各產業中，能 源、金融、醫療、化學與建材漲幅優於大盤，媒體業也受惠產業整併趨勢激勵表現突出，反觀衛星電視 逆勢下跌；投資級債則是由能源、醫療、公用事業與非循環性消費等產業領漲。風險偏好升溫下，美歐 非投資等級債利差近週顯著收窄 12 點與 14 點，收於 281 點與 300 點。 (彭博資訊，彭博債券指數，截至 10/24) 投資建議：公司債搭配全球/新興國家當地公債，分享聯準會降息行情 富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，聯準會未來降息空間，將取決於勞動市場是否進一步惡化。考量美 國經濟應不至於陷入衰退、通膨仍高於聯準會目標，以及財政赤字壓力，聯準會若持續採取風險管理式 降息因應就業市場走弱，預期公債殖利率曲線仍可能轉陡，長天期公債殖利率回揚風險存在，較看好存 續期間短的公司債市機會。 富蘭克林證券投顧表示，聯準會重啟降息，不僅有利於美元計價債市，亦可嘉惠各類債市表現。尤其， 利差優勢減褪不利於美元，其他國家當地公債伴隨的貨幣部位可望有匯兌收益挹注。建議可採取以廣納 各類債券的美元精選收益複合債型基金，以及可受惠融資成本下降的公司債型基金為配置核心，並搭配 全球當地公債或新興國家當地公債型基金，做為分散美元資產、分享美元貶值的投資機會。 ※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。 主要市場表現回顧(%) 債市 最新價位 一週 一個月 三個月 六個月 今年以來 一年 波動風險 美國複合債 2351.17 0.17 1.27 3.88 4.96 7.41 6.59 4.69 美國投資等級公司債指數 3559.62 0.31 1.38 4.26 6.54 8.21 7.34 4.86 美國非投資級公司債 2883.82 0.40 0.14 2.28 6.61 7.48 8.22 3.20 資料來源：彭博資訊，取彭博債券指數(換算成美元)報酬率為例，截至 2025/10/24。波動風險為過去 1 年月報酬率之年化標準 差，截至 2025/09/30。 4/8 上述資料，由富蘭克林證券投顧整理，僅供參考。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其 完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承 擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良 管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨 立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向 本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。 富蘭克林證券投資顧問股份有限公司．台北市忠孝東路四段 87 號 8 樓．0800-885-888．114 金管投顧新字第 018 號．www.Franklin.com.tw 富蘭克林．國民的基金 天然資源 市場回顧：美歐對俄羅斯祭出新一輪制裁，油價反彈，金價受獲利了結賣壓拖累回落 美國總統川普與俄羅斯總統普丁的領導人峰會遭遞延，川普宣布對俄羅斯兩大石油公司俄羅斯石油與盧 克石油實施制裁，藉此施壓俄羅斯總統普丁結束對烏克蘭戰爭，歐盟也加大對俄羅斯施壓，針對俄羅斯 能源基礎設施實施一系列制裁，包含對俄羅斯石油公司與 Gazprom 實施全面交易禁令，制裁措施引發投 資人對於供應將進一步收緊的預期，加以過去一週美國原油與成品油庫存均下降，而美國政府計畫採購 100 萬桶原油以補充戰略石油儲備，推升油價自五月以來低點價位反彈勁揚，總計西德州近月原油期貨 價格週線上漲 6.88%。美國能源資訊局數據顯示，截至 10/17 為止一週，美國商業原油庫存減少 96 萬 桶、汽油庫存減少 215 萬桶、蒸餾油庫存減少 148 萬桶。黃金等貴金屬價格受獲利了結賣壓拖累回落， 近週黃金期貨價格下跌 1.79%，結束連九週上漲走勢，投資人評估美中貿易情勢，同時中國官方釋放訊 號顯示今年該國經濟有望實現成長目標，同時美國自由港麥克莫蘭銅金表示，作為全球第二大銅礦的 Grasberg 礦仍處於停產狀態，推動銅等基本金屬價格走揚，倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲 3.38%，CRB 商品價格指數上漲 3.28%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 10/20~10/23) 未來一周觀察變數 美國政治情勢與俄烏局勢、原油與成品油供需狀況、OPEC+產量動向 投資建議：原油市場仍存供過於求風險、能源類股具評價面優勢，審慎佈局 富蘭克林證券投顧表示，OPEC+累計 4 月至 10 月之增產規模高達 260.2 萬桶/日，已完全扭轉八個成員國 在 2023 年做出的 220 萬桶/日的減產承諾，OPEC+並決議 11 月繼續增產 13.7 萬桶/日，國際能源署與美 國能源資訊局皆因該組織的增產措施上調今明兩年全球石油供過於求預估，整體評估該組織重大戰略轉 變將提高今明兩年原油供應，將抑制油價上檔空間，所幸石油市場需求穩健將給予油價下檔支撐，此外 則持續關注俄烏衝突進展以及美中情勢發展。就能源股而言，類股自由現金流量充沛資產品質提升，也 將增加發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，建議審慎佈局掌握資金輪動行情的投資機會。 富蘭克林證券投顧表示，在川普關稅不確定性、地緣政治衝突未解、央行維持強勁買盤、黃金 ETF 持倉 量回升等因素支持下，近期金價表現相對強勢，即使後續出現回檔，預計下檔也應有強力支撐，長線來 看，在前述原因未消退下，市場震盪將使資金持續流向黃金，宏觀環境整體來看仍對黃金有利，未來金 價可望再創高，而金礦股也可望同步受惠於金價高漲，獲利能力料將顯著改善，再加上估值偏低，金礦 股有機會出現落後補漲行情。 ※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。 主要市場表現回顧(%) 股市 最新價位 一週 一個月 三個月 六個月 今年以來 一年 波動風險 CRB 指數 302.98 3.28 0.03 -0.46 1.73 2.11 7.30 9.77 油價(西德州近月期貨) 61.50 6.88 -5.37 -6.86 -2.05 -14.25 -12.38 26.52 標普北美天然資源指數 559.42 0.58 -1.74 5.96 14.87 14.84 9.72 17.38 金價(近月期貨) 4137.80 -1.79 10.78 22.66 23.57 56.68 50.53 14.84 富時黃金礦脈指數 98.95 0.53 1.10 1.62 -0.43 -8.79 -4.91 8.86 資料來源：彭博資訊含股利截至 2025/10/24。波動風險為過去 1 年月報酬率之年化標準差截至 2025/09/30。 5/8 上述資料，由富蘭克林證券投顧整理，僅供參考。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其 完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承 擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良 管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨 立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向 本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。 富蘭克林證券投資顧問股份有限公司．台北市忠孝東路四段 87 號 8 樓．0800-885-888．114 金管投顧新字第 018 號．www.Franklin.com.tw 富蘭克林．國民的基金 二、未來一週重要觀察指標 重要經濟數據與觀察指標 日期 國家 經濟數據與觀察指標 預估值 上期值 10/18 - 美國 FOMC 會前緘默期 -- -- 10/30 10/27 美國 9 月耐久財訂單/資本財新訂單非國防(飛機除外)初 值 -0.1%/-- --/-- 10/28 美國 Nvidia GTC 大會，執行長黃仁勳將發表演講 10/28 美國 8 月標普/凱斯席勒 20 城市房價指數(月比)/(年比) --/-- -0.07%/1.82% 10/28 美國 10 月經濟諮詢委員會消費者信心指數 93.8 94.2 10/28 美國 8 月 FHFA 房價指數(月比) -- -0.1% 10/29 美國 FOMC 利率決策 3.75%~4.00% 4.00%~4.25% 10/29 美國 聯邦準備金餘額利率 -- 4.15% 10/29 美國 聯邦逆回購利率 -- 4.00% 10/29 美國 9 月成屋待完成銷售(月比)/(年比) --/-- 4.0%/0.5% 10/30 日本 日銀目標利率 -- 0.50% 10/30 歐元區 第 3 季 GDP 經季調(季比)/(年比)初值 --/-- 0.1%/1.5% 10/30 歐元區 9 月失業率 -- 6.3% 10/30 歐元區 ECB 主要再融資利率 -- 2.15% 10/30 德國 10 月 CPI(月比)/(年比)初值 --/-- 0.2%/2.4% 10/30 美國 聯準會官員 Logan 發表公開市場談話 -- -- 10/30 美國 第 3 季個人消費/個人消費支出核心指數(季比)初值 --/-- 2.5%/2.6% 10/30 美國 上週初請失業救濟金人數 -- -- 10/30 美國 第 3 季 GDP 年化(季比)初值 3.0% 3.8% 10/31 中國 10 月製造業/非製造業/綜合採購經理人指數 --/--/-- 49.8/50.0/50.6 10/31 歐元區 10 月 CPI(月比)/(年比)/核心(年比) --/--/-- 0.1%/2.2%/2.4% 10/31 美國 聯準會官員 Logan,Hammack,Bostic 發表公開市場談 話 -- -- 10/31 美國 9 月個人所得/個人支出 0.4%/0.4% 0.4%/0.6% 10/31 美國 9 月 PCE 平減指數(年比)/核心 PCE --/-- 2.7%/2.9% 10/31 美國 10 月芝加哥採購經理人指數 42 40.6 資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。 重要企業財報 日期 公司 預估每股獲利 上年同期 10/27 盤後 Cadence 設計系統公司 1.793 1.64 6/8 上述資料，由富蘭克林證券投顧整理，僅供參考。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其 完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承 擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良 管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨 立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向 本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。 富蘭克林證券投資顧問股份有限公司．台北市忠孝東路四段 87 號 8 樓．0800-885-888．114 金管投顧新字第 018 號．www.Franklin.com.tw 富蘭克林．國民的基金 10/28 盤前 Paypal 控股有限公司 1.204 1.2 10/28 盤前 聯合健康集團公司 2.848 7.15 10/28 盤前 康寧公司 0.665 0.54 10/28 盤後 聯合包裹服務公司 1.321 1.76 10/28 Regeneron Pharmaceuticals Inc 9.752 12.46 10/28 盤後 美國電塔 1.65 (1.69) 10/28 盤後 英賽德公司 1.618 1.07 10/28 盤後 新紀元能源公司 1.055 1.03 10/28 盤後 繽客控股公司 95.698 83.89 10/28 盤後 愛迪生國際 2.161 1.51 10/28 盤後 威士卡 2.968 2.71 10/28 盤後 希捷科技控股公開有限公司 2.37 1.58 10/28 盤後 美商藝電公司 1.316 2.04 10/29 盤前 CVS 保健公司 1.356 1.09 10/29 盤前 Etsy 公司 1.052 0.98 10/29 盤前 波音公司 (4.923) (10.44) 10/29 盤前 卡夫亨氏公司 0.579 0.75 10/29 盤前 安特吉公司 1.44 1.5 10/29 盤後 威瑞森電信公司 1.191 1.19 10/29 盤後 卡特彼勒公司 4.515 5.17 10/29 盤後 奇波雷墨西哥燒烤公司 0.288 0.27 10/29 盤後 電子灣拍賣網站公司 1.334 1.19 10/29 盤後 Alphabet 公司 2.277 2.12 10/29 盤後 Equinix 公司 3.55 3.1 10/29 盤後 Wolfspeed Inc -- -- 10/29 盤後 Meta 平台公司 6.72 6.03 10/29 盤後 科磊公司 8.627 7.33 10/29 盤後 ServiceNow 公司 4.27 3.72 10/29 盤後 微軟 3.676 3.3 10/29 盤後 星巴克 0.554 0.8 10/30 盤前 默克藥廠 2.345 1.57 10/30 盤前 雅詩蘭黛 0.177 0.14 10/30 盤前 洲際交易所 1.604 1.55 10/30 盤前 必治妥施貴寶公司 1.475 1.8 10/30 盤前 百健公司 3.873 4.08 7/8 上述資料，由富蘭克林證券投顧整理，僅供參考。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其 完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承 擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良 管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨 立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向 本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。 富蘭克林證券投資顧問股份有限公司．台北市忠孝東路四段 87 號 8 樓．0800-885-888．114 金管投顧新字第 018 號．www.Franklin.com.tw 富蘭克林．國民的基金 10/30 盤前 傲賽能源公司 1.319 1.25 10/30 盤前 禮來公司 5.678 1.18 10/30 盤前 康卡斯特公司 1.10 1.12 10/30 盤前 萬事達卡 4.311 3.89 10/30 盤前 CMS 能源 0.861 0.84 10/30 盤後 金百利克拉克 1.76 1.83 10/30 盤後 標準普爾全球公司 4.411 3.89 10/30 盤後 南方公司 1.506 1.43 10/30 盤後 芯源系統有限公司 4.641 4.06 10/30 盤後 吉利德科學公司 2.127 2.02 10/30 盤後 Cloudflare 公司 0.236 0.2 10/30 盤後 第一太陽能 4.237 2.91 10/30 盤後 德康醫療公司 0.57 0.45 10/30 盤後 蘋果公司 1.77 1.64 10/30 盤後 亞馬遜公司 1.556 1.43 10/30 盤後 威騰電子公司 1.595 1.78 10/30 盤後 伊魯米納公司 1.168 1.14 10/31 盤前 高露潔-棕欖公司 0.891 0.91 10/31 盤前 雪佛龍公司 1.679 2.51 10/31 盤前 艾伯維公司 1.778 3 10/31 盤前 道明尼能源公司 0.944 0.98 10/31 盤後 林德公開有限公司 4.17 3.94 10/31 盤後 埃克森美孚公司 1.81 1.92 資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。 主要金融市場休市一覽表： 日期 國家 節日 10/28 希臘 國慶日 10/29 香港 重陽節 10/29 土耳其 共和國日 資料來源：彭博資訊。 ※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。 8/8 上述資料，由富蘭克林證券投顧整理，僅供參考。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其 完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承 擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良 管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨 立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向 本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。 富蘭克林證券投資顧問股份有限公司．台北市忠孝東路四段 87 號 8 樓．0800-885-888．114 金管投顧新字第 018 號．www.Franklin.com.tw

「Cyber army」（網路軍）是指一個由國家或政治團體組織的網路專業團隊，旨在保護國家網路安全、進行網路攻擊以達成政治目的，或抵禦外國的網路攻擊。 這個詞也可能指其他非政治的組織，例如美國陸軍網路司令部（Army Cyber Command），或像金屬樂團Megadeth的粉絲俱樂部。 #MGBOX #Cyber amy

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美智庫CSIS兵推意涵 #台灣兵推 #美國智庫 #不對稱作戰兵推 美智庫「戰略與國際研究中心」（Center for Strategic and International Studies, CSIS）於1月10日公布「下一場戰爭的第一場戰鬥」（The First Battle of the Next War）兵推報告。[1] CSIS報告認為，在其以中共對台進行兩棲進犯為場景的24次兵推中得到結論認為，美國∕台灣∕日本將能擊敗中共的傳統兩棲入侵，並維持台灣的獨立自主地位，然而此一成本極高，美國及其盟友將會損失數十艘船艦、上百架作戰飛機，並造成數萬名士兵傷亡，此一損失將損及美國全球地位許多年，但中共也將遭受沉重損失，而未能佔領台灣，也會影響共產政權的領導地位。因此光是獲得勝利並不夠，美國必須立即強化嚇阻作為。 報告開始便直指，雖然中共計畫並不明確，但軍事入侵並非不可能，這會是中共解決台灣問題「最危險的解決方案」（China’s most dangerous solution），因此入侵台灣議題理所當然成為美國高級官員和專家討論的焦點。報告認為，若美國的干預能在特定條件下，依賴特定能力阻止入侵，美國就應該制定相應的政策。 CSIS指出，並不希望這份報告暗示台海戰事無法避免，甚至一定發生，而中共領導人也可能採取外交孤立、灰色地帶壓力（Gray zone pressure）或經濟脅迫（Economic coercion）等戰略。高級國防政策研究員Dan Grazier認為中國會盡量避免衝突，若發生衝突，中共經濟會崩潰，因此中共會以工業及經濟實力來挑戰美國。習近平也在20大中表示將爭取和平統一，但他仍警告，不會承諾放棄使用武力，仍保留一切必要措施的選擇權。 外界也關切中共如何看待仍在進行中的俄烏戰事，戰事初期外界擔心若俄戰事成功，可能鼓舞中共，但近期俄軍事失利以及國際社會的強烈反應，也可能勸阻中共的可能冒險。而俄羅斯的入侵行動提醒，美國的嚇阻可能失敗，這些國家也可能會保留自己所聲稱的行動權力。 報告也提到，美國依《台灣關係法》為台灣提供自衛手段，最近的「國防授權法案」（NDAA）也要求美國協助台灣軍事現代化，這是兩黨長期支持台灣的有力跡象，而美國雖然稱「一中」政策未變，但拜登已不止一次表示若中共入侵，美國將保衛台灣。[2] CSIS認為，透過公開的兵推，可以檢驗嚇阻成功的各項必要條件。若華府要滿足該報告中的建議，需儘快採取行動，包括強化在日本和關島基地的飛彈防禦能力、海軍改用小型、生存性更佳的艦艇、運用潛艇及長程轟炸機部隊（美國空軍剛推出新式的B-21轟炸機，有更佳長程部署能力）、生產更便宜的戰鬥機，並推動台灣採取類似戰略，以更簡單的平台來武裝自己。 兵推的5項想定及24個場景 該項兵推透過歷史方法及「殺傷率」（Probability of kill, Pks）來建立模型，前者以戰史上的作戰進行類比，後者則透過武器系統的效能，以模擬未來作戰的結果。CSIS兵推共模擬24種作戰場景，歸納為5項想定（Scenario），分別是「基本想定」（Base Scenario）、「悲觀想定」（Pessimistic Scenario）、「樂觀想定」（Optimistic Scenario）、「台灣孤立想定」（Taiwan Stands Alone）與「末日想定」（Ragnarök），這些想定主要是考慮Pks方法，但會導致美國國防部等非公開的兵推中，高估解放軍兩棲入侵的速度，而從歷史上兩棲作戰經驗看，台灣將是特別困難的目標。1943年盟軍登陸成功，是多年準備及作戰經驗累積的結果，解放軍並不具備此種經驗。 在「基本想定」中，由於美國、台灣、日本的反艦飛彈摧毀解放軍，導致解放軍迅速失敗；「樂觀想定」產生相同結果，但速度更快、傷亡更少；「悲觀想定」有利中共，戰鬥更為持久；在最糟的「台灣孤立」想定中，解放軍獲得最終勝利；「末日想定」中，因日本保持中立，美國無法使用在日本基地。 所有想定中，雙方損失都很高，美國僅在「樂觀想定」中避免航空母艦的損失，因為在衝突開始前即將艦隊前推作為嚇阻訊號。各方空軍損失都很大，但在各不同戰況中，解放軍損失不同，因為美國只有在「悲觀想定」中打擊共軍空軍基地。地面部隊損失則視戰況持續時間，以及登陸台灣部隊數量而定。 CSIS報告中指出，在其設定的24次兵推場景中，顯示擊敗中共入侵，有四個必要條件，包括： 一、台灣部隊必需堅守防線 需強化台灣地面部隊。雖然台灣會面臨嚴重海、空損失，中國一樣損失慘重，但總會有部隊能夠登陸，台灣地面部隊必須能遏制任何灘頭陣地並強力反擊，但報告認為台灣地面部隊有嚴重弱點，因此要充實部隊並強化武裝訓練，成為防禦力量的核心。 二、烏克蘭模式不適用台灣 美國及北約能對烏克蘭持續運送武器，俄軍無法阻止，但中共可能孤立台灣數周以上，報告認為，台灣必須以所需要的一切直接作戰，因此美台必須合作，在平時，提供台灣需要的武器，在戰時，若美國決定援助台灣，必須快速投入直接戰鬥。 三、美國要能運用日本的基地進行作戰 需強化與日本的軍事和外交關係。雖然其他盟友如韓國、澳洲，在廣泛的衝突中也十分重要，也可能在防禦台灣中扮演角色，但日本則是關鍵，若不能使用美國在日本的基地，美的作戰飛機無法在作戰時發揮作用。 四、美國需從中國防禦圈外快速、集中打擊解放軍海軍艦隊 美國需增加長程反艦巡弋飛彈，可掛載此類武器的轟炸機，能有效減少美軍損失。美國海軍需要小型艦艇，這對台灣也同樣適用。 報告內容暗示，不論美國或是台灣，應該對中共可能的軍事行動做好準備。以俄烏衝突為例，英國智庫RUSI的報告就指出，烏軍早就認為俄軍必然入侵，因此從作戰計畫到演習，都以俄軍入侵作為想定。 台灣也是如此，雖然戰爭並不必然發生，然而中共軍事建設速度加快，會增加其軍事冒險的勝算，中共也的確日益以灰色地帶行動等方式增加對台軍事壓力。台灣需加緊建軍備戰步調，這至少能嚇阻敵人的野心，也能向中共傳達訊息，若採軍事冒險，成本會大幅增高，而戰果難以估計，從而減少其發動軍事行動的意圖。 兵推建議美軍強化部隊生存性 台灣也適用 本兵推目的在提供美國決策者參考。報告中也指出，兵棋推演有不同目的，並非所有目的都在模擬最可能發生的事件，有時也可能對其他虛構的場景進行推演，看看美軍能否運用其他軍事手段，這有助於測試相關的武器能力及部隊結構。兵推也可對創新作戰概念的弱點進行壓力測試（stress test），蘭德公司（RAND）資深分析師David Ochmanek也指出，即使兵推結果是美軍失敗，也不一定反應戰爭在現實情況的展開方式，其目的在評估美軍的脆弱性。即使最悲觀的想定，也並不構成最有可能的結果，但許多兵推目的在教育參與者，可讓美軍軍官瞭解未來可能發生的衝突，特別是美軍已習慣擁有軍事優勢。 CSIS兵推也對美政府提供建議，不僅是武器裝備的更新及充實，更需強化作戰能力及部署。報告認為，美國空軍面臨的困境是，基地離台灣太遠無法發揮作用，太近則會暴露在中國飛彈射程的威脅下，關島安德森空軍基地距台約2,800公里，無法進行較多架次飛行，不能代替日本基地，也不具加固機堡等防禦設施。 CSIS也認為美國海軍應該使用更小、隱蔽性更佳的艦艇，使用消耗性的無人艦伴隨航空母艦打擊群，並作為誘餌，並建造更多潛艦；美國空軍應維持轟炸機隊，保留B-1機隊，因應2030年以前可能的美中衝突，並確保所有機種都能配備AGM-158C長程反艦飛彈；若能在戰區外發射長程武器，戰機就不需具備匿蹤能力，生產更多較便宜的戰機，而非成本高達數億美元的下一代戰機，若大部分戰機被毀於地面，就不具意義。 許多華府兵推也對美軍在太平洋地區的部署提出建議。例如2021年由美國空軍所辦理的兵推，對2030年可能發生的台海衝突進行推演，也認為需運用無人的「忠誠僚機」、大量小型無人機、搭載長程武器的轟炸機，並採取「敏捷戰鬥部署」（agile combat employment, ACE），強化其他偏遠島嶼機場，分散部署戰機、並預先儲存物資。美國空軍副參謀長海諾特（Clint Hinote）認為，要能打贏戰爭，才能預防下一場戰爭的爆發。[3] CSIS報告也再次建議台灣應採「豪豬戰略」（Porcupine Strategy），以「靈敏與隱蔽」（agile and concealable）的武器為重點，投入更多資金在標槍、刺針飛彈等容易攜帶的武器，另外包括海岸防禦用的岸基反艦飛彈、飛彈快艇、布雷艇，這些容易在中共空襲中生存，並能有效反制中共水面艦；機動防空飛彈也具有效防空能力，而且具備更強生存能力。 報告認為，台灣維持強大海、空力量，可用於對抗承平時期中共試探台灣主權的努力，不過中共海、空軍及火箭軍實力不斷增強，維持廣泛的對稱能力並不合適。然而報告也提及，中共可能運用灰色地帶壓力等方式，即使選擇武力，也可能使用封鎖來對付台灣，這卻不在CSIS或其他智庫的兵推想定中。美國前國務院官員蒂姆比（James Timbie）與退役海軍上將埃利斯（James O. Ellis Jr.）便曾撰文提到，台灣應發展分散式、可生存且負擔的起的防禦系統，但傳統武力如戰機及軍艦等，在應付中共的灰色地帶挑釁等仍具意義，而且有工業及經濟上的利益。[4]應對中共的灰色地帶行動，仍需具備一定能力的海、空基本戰力，並採彈性作戰，應付中共軍機、軍艦的擾台行動。 ✅原文出處 ： https://indsr.org.tw/focus?uid=11&pid=562&typeid=25

桑德斯（Bernie Sanders）經常批評寡頭政治，認為美國的政治、媒體力量和經濟權力過於集中在少數富人手中。他認為這種情況導致貧富差距擴大，並對民主造成威脅。他的政治理念與寡頭政治的權力集中模式形成鮮明對比。 寡頭政治的定義： 寡頭政治是一種由少數特權階級統治的政府形式，其權力來源於財富、家族、軍事力量或政治影響力。 桑德斯對寡頭政治的批評： 他認為美國的醫療保健、教育和政治獻金制度都受到富人影響，導致普通民眾的權益受到損害。 他主張透過增加富人稅、提高最低工資和擴大社會福利等方式來解決貧富差距，並削弱寡頭政治的影響力。 他認為，寡頭政治與真正的民主背道而馳，因為它使少數人的聲音蓋過大多數人的聲音。 #寡頭政治 #圖片維基百科

#有企業家精神的教育家 ｜橫跨學界與業界，結合理論與實務， 致力於行銷與創新教育。 #有邏輯思維的行銷實戰家 ｜用邏輯拆解市場，用創意驅動策略， 讓行銷更有感。 💡目前任教於 國立中正大學行銷管理研究所的曾光華教授， 擁有美國密蘇里大學行銷管理博士的學位。 他每年上百場創意與行銷相關演講， 以親切、生動、深刻的方式 讓無數學員不再摸索，讓想像觸手可及， 讓創意成為生活習慣。 #曾光華 #中正大學 #曾光華教授 #團隊上課畫面 #中正大學招生

多家企業業績報喜支撐，美股震盪收紅 日期: 2025/10/22 美國股市區域圖示 美國股市 多家企業業績報喜撐盤，美股震盪收紅。通用汽車、RTX、奇異航太、3M、可口可樂均繳出亮眼業績而走揚，推動消費耐久財、工業股領漲，美股四大指數則由道瓊工業指數領漲，其中，通用汽車將2025年關稅衝擊從40-50億美元下修至35-45億美元，連帶上修EPS、汽車自由現金流，大漲14.86%，RTX則受惠於飛機短缺持續推動維修需求、飛機製造商提高產量推動設備需求，還有信心能抵禦關稅衝擊並上修財測，股價上揚7.67%，奇異航太也因商業旅行與國防技術需求增加、整體業務利潤率提高而上修財測，上漲1.31%，同樣上修財測的還有3M，其高利潤產品需求強勁、成本控制奏效助推股價大漲7.66%，可口可樂上漲4.06%，因各部門有機成長強勁、全球價格平均調漲6%、單位箱銷量年增1%，業績呈現「價量齊揚」，華納兄弟探索公司上漲10.97%，其收到多方主動收購邀約，據傳Netflix、康卡斯特皆表達了興趣，反觀，Alphabet下跌2.37%，因OpenAI推出全新瀏覽器ChatGPT Atlas，其「代理模式」目標是讓瀏覽器不再只是呈現網頁，而是「讀懂」網頁，並「代理」用戶執行任務，企圖徹底消除傳統「複製、切換分頁、貼上、詢問、複製答案、貼回」之工作流程，並顛覆「點擊-廣告」商業模式與解構「點擊經濟」。隨黃金出現巨大獲利了結賣壓而下跌，金礦股同步重挫，紐蒙特礦業、巴里克礦業、阿哥尼可老鷹礦場、英美黃金阿散蒂、金田公司等巨頭下跌8.57%-11.59%。NBI生技指數下跌0.63%。 美國股市指數數據表格 指數名稱 日期 價位 漲跌 漲跌幅% 美國Dow Jones 2025/10/21 46924.74 218.16 0.47 美國S&P 500 2025/10/21 6735.35 0.22 0.00 美國Nasdaq 2025/10/21 22953.67 -36.87 -0.16 費城半導體指數 2025/10/21 6839.26 -45.75 -0.66 NBI生技指數 2025/10/21 5226.24 -33.03 -0.63 美國債市區域圖示 美國債市 美國公債領漲。隨著美國政府關門越久，避險情緒越增。預期降息的交易活絡，美國公債續揚。由於長天期公債漲勢領先，帶動存續期間較長的投資級公司債漲幅高於非投資級公司債。 美國債市指數數據表格 指數名稱 日期 殖利率(%) 漲跌 美國十年期 2025/10/21 3.9627 -0.0173 歐洲區域圖示 歐洲 歐股與主要國家股市上漲，其中法國CAC 40指數創歷史新高，因法國總理勒克努(Sebastien Lecornu)近期挺過兩次不信任投票，與奢侈品牌多繳出亮眼財報。美國總統川普和俄羅斯總統普丁原定舉行另一場峰會洽談烏克蘭停戰事宜，但因俄羅斯拒絕立即停火而暫時作罷；歐洲軍工股延續上漲趨勢，礦業股則受到金、銀、銅價格回落影響，下跌1.2%。個股部分，法國支付服務商Edenred因第三季營收優於預期，歐洲地區增長加速，拉美與世界其他地區市場繼續保持兩位數增長帶動下，股價強彈19%。 歐洲指數數據表格 指數名稱 日期 價位 漲跌 漲跌幅% 英國富時100指數 2025/10/21 9426.99 23.42 0.25 法國CAC 2025/10/21 8258.86 52.79 0.64 德國DAX Xetra 2025/10/21 24330.03 71.23 0.29 亞洲區域圖示 亞洲 亞股開高走低但仍延續漲勢終場小幅收紅。日本自民黨總裁高市早苗當選日本新首相，日股延續前一日漲升行情，日經指數由權值股服飾零售商迅銷等零售銷售、資通訊、金屬礦業類股領漲，小幅上漲並再創新高，惟半導體設備商東京威力科創、工廠自動化設備業者安川電機等電子電器類股走弱，收斂東證指數漲幅至接近平盤，此外日本九月工具機訂單年增率終值由9.9%上修至11.0%。南韓10月前20日出口年增率由13.5%轉為-7.8%，不過經工作天數調整後的年增率為9.7%，韓股由世進重工、現代尾浦造船、現代汽車等運輸設備類股領漲，小幅收紅並再創新高。印度排燈節假期股市開市進行特別交易，印股終場漲跌互見幾收於平盤。 亞洲指數數據表格 指數名稱 日期 價位 漲跌 漲跌幅% 日本日經225 2025/10/21 49316.06 130.56 0.27 韓國KOSPI 2025/10/21 3823.84 9.15 0.24 印度SENSEX 2025/10/21 84426.34 62.97 0.07 中港台區域圖示 中港台 中港股市同步走揚。美國總統川普看好美中談判前景，預計與中國國家主席習近平會面時能達成非常強而有力且公平的貿易協議，美中緊張關係降溫提振市場信心，陸股由新易盛、中際旭創等電信業務類股與工業富聯、寒武紀等信息技術類股領漲收高，鋰電池大廠寧德時代公布第三季獲利較去年同期成長41%，該股股價於中港兩地同步大漲，港股由安能物流、丘鈦科技等工業類股與阿里巴巴、嗶哩嗶哩、小鵬汽車等消費耐久財類股領漲收紅，玩具商泡泡瑪特財報發布前夕股價重挫8.08%，拖累老鋪黃金、毛戈平等其他新消費股同步走低。台股由生技、電子零組件、汽車、電腦及週邊設備等類股領漲，小幅收紅並再創新高。 中港台指數數據表格 指數名稱 日期 價位 漲跌 漲跌幅% 上證綜指 2025/10/21 3916.33 52.43 1.35 香港恆生 2025/10/21 26027.55 168.72 0.65 台灣加權 2025/10/21 27752.41 63.78 0.23 拉美區域圖示 拉美 拉美股市下跌。巴西股市開低走低，終場由B3證交所、伊塔烏集團、布拉德斯科銀行等金融類股領跌，小幅收黑，惟高爾航空母公司Abra正研究將巴西航空飛機納入其機隊的可能性，推升巴西航空股價逆勢大漲5.12%，墨西哥股市由酒商貝克爾、西麥斯水泥、礦脈商佩諾爾斯工業等股領跌下挫。 拉美指數數據表格 指數名稱 日期 價位 漲跌 漲跌幅% 巴西BOVESPA 2025/10/21 144085.16 -424.16 -0.29 墨西哥BOLSA 2025/10/21 60773.78 -898.57 -1.46 黃金區域圖示 黃金 因近期漲勢過強，投資人擔憂技術面超漲與估值過高下引發拋售，黃金價格創逾十年來最大單日跌幅。 黃金指數數據表格 指數名稱 日期 價位 漲跌 漲跌幅% 黃金(紐約商交所期貨價) 2025/10/21 4109.10 -250.30 -5.74 富時黃金礦脈指數 2025/10/21 4703.73 -427.74 -8.34 上述資料，由富蘭克林證券投顧整理，僅供參考。 註: 若資料整理當日該國股市休市、或資料整理當時尚未有最新資料，將標示休市。

《i’m fine, i swear》｜當脆弱成為表演，真實開始閃爍 Billie Eilish，美國洛杉磯出生的創作歌手、製作人與文化現象。 她以極簡電子 × 黑暗流行（dark pop）× 低語式唱腔風格聞名， 以《Bad Guy》、《Happier Than Ever》、《Therefore I Am》等作品重塑了 Z 世代的憂鬱美學。 她的聲音不只是旋律，更是一種語言— 將脆弱、諷刺與存在焦慮，包裹進低頻與沉默的邊緣。 她不是用力地「唱」，而是讓情緒呼吸。 《i’m fine, i swear》延續這樣的精神， 是 “INHALE THE LIE” 系列中最貼近人類傷口的一章。 這首歌不只是自白，更像一場 數位時代的心理戲劇： 一個女孩對鏡頭微笑，說「我很好」， 但螢幕背後的她，正在慢慢碎裂。 主題／靈感： 當脆弱被上傳成表情符號，還能被理解嗎？ 靈感來自導演 Sofia Coppola 的電影 《The Bling Ring》。 Coppola 用冷漠的鏡頭描繪一代人的空虛與自我展示， 在社交媒體與慾望的光影間，所有「真實」都被濾鏡化。 《i’m fine, i swear》便是這種「濾鏡情緒」的聲音版本— Billie 以低語與 falsetto 重疊的方式， 讓情感聽起來像被壓縮的訊號： 清晰、漂亮、卻無法擁抱。 她在歌裡不斷重複那句：“I’m fine, I swear.” 這句話不是安慰，而是一種防禦。 就像我們在社群上說「沒事」， 其實只是在請求世界—「別看太深」。 聲音設計與取樣構成 《i’m fine, i swear》以 dark pop × minimal trap × cinematic ambient 為基底， 用極簡結構呈現「假鎮定」與「自我剖析」的對比感： • Intro – filtered vocal chop + 808 subdrop：以呼吸與錯位人聲開場，模擬情緒啟動的瞬間。 • Verse – lo-fi 808 groove + breathy whisper vox：Billie 以氣音呢喃，像在模擬一次壓抑的對話。 • Chorus – melodic flip from “Happier Than Ever”：取樣原曲副歌旋律，重製為低頻陷阱節拍，象徵自我複製與扭曲。 • Bridge – “Bad Guy” bassline + “When the Party’s Over” harmonies：經典聲紋交錯出「自我與鏡像」的對話感。 • Final Chorus – distorted guitar burst + falsetto stack：情緒最終爆裂，如數位崩潰般的自我解體。 • Outro – airy drone + vocal fade：以空氣般的聲音結束，留下虛無的呼吸。 這不是在哭，而是在練習如何在崩潰時保持好看的角度。 Billie 用靜默、顫音與錯拍節奏， 描繪一個被演算法安慰的靈魂。 核心命題 “I fake my pulse, I stage my cry, I pray to God through Wi-Fi.” 這首歌讓「表演性真實」成為聽覺經驗。 Billie Eilish 不只是唱關於痛苦， 她把痛苦轉化成訊號本身— 溫柔、冰冷、真實到不敢直視。 #linchao #BillieEilish #darkpop #hiphop #Billie #techno #EDM #minimaltrap #cinematicambient

《i’m fine, i swear》｜當脆弱成為表演，真實開始閃爍 Billie Eilish，美國洛杉磯出生的創作歌手、製作人與文化現象。 她以極簡電子 × 黑暗流行（dark pop）× 低語式唱腔風格聞名， 以《Bad Guy》、《Happier Than Ever》、《Therefore I Am》等作品重塑了 Z 世代的憂鬱美學。 她的聲音不只是旋律，更是一種語言— 將脆弱、諷刺與存在焦慮，包裹進低頻與沉默的邊緣。 她不是用力地「唱」，而是讓情緒呼吸。 《i’m fine, i swear》延續這樣的精神， 是 “INHALE THE LIE” 系列中最貼近人類傷口的一章。 這首歌不只是自白，更像一場 數位時代的心理戲劇： 一個女孩對鏡頭微笑，說「我很好」， 但螢幕背後的她，正在慢慢碎裂。 主題／靈感： 當脆弱被上傳成表情符號，還能被理解嗎？ 靈感來自導演 Sofia Coppola 的電影 《The Bling Ring》。 Coppola 用冷漠的鏡頭描繪一代人的空虛與自我展示， 在社交媒體與慾望的光影間，所有「真實」都被濾鏡化。 《i’m fine, i swear》便是這種「濾鏡情緒」的聲音版本— Billie 以低語與 falsetto 重疊的方式， 讓情感聽起來像被壓縮的訊號： 清晰、漂亮、卻無法擁抱。 她在歌裡不斷重複那句：“I’m fine, I swear.” 這句話不是安慰，而是一種防禦。 就像我們在社群上說「沒事」， 其實只是在請求世界—「別看太深」。 聲音設計與取樣構成 《i’m fine, i swear》以 dark pop × minimal trap × cinematic ambient 為基底， 用極簡結構呈現「假鎮定」與「自我剖析」的對比感： • Intro – filtered vocal chop + 808 subdrop：以呼吸與錯位人聲開場，模擬情緒啟動的瞬間。 • Verse – lo-fi 808 groove + breathy whisper vox：Billie 以氣音呢喃，像在模擬一次壓抑的對話。 • Chorus – melodic flip from “Happier Than Ever”：取樣原曲副歌旋律，重製為低頻陷阱節拍，象徵自我複製與扭曲。 • Bridge – “Bad Guy” bassline + “When the Party’s Over” harmonies：經典聲紋交錯出「自我與鏡像」的對話感。 • Final Chorus – distorted guitar burst + falsetto stack：情緒最終爆裂，如數位崩潰般的自我解體。 • Outro – airy drone + vocal fade：以空氣般的聲音結束，留下虛無的呼吸。 這不是在哭，而是在練習如何在崩潰時保持好看的角度。 Billie 用靜默、顫音與錯拍節奏， 描繪一個被演算法安慰的靈魂。 核心命題 “I fake my pulse, I stage my cry, I pray to God through Wi-Fi.” 這首歌讓「表演性真實」成為聽覺經驗。 Billie Eilish 不只是唱關於痛苦， 她把痛苦轉化成訊號本身— 溫柔、冰冷、真實到不敢直視。 #linchao #BillieEilish #darkpop #hiphop #Billie #techno #EDM #minimaltrap #cinematicambient